创业板有一家上市公司名字起得很有意思，叫“同花顺”（300033.SZ），就是你打牌时候拿到的dapai“同花顺”。

该公司是2009年12月上市的，截至2023年6月，股票累计涨幅在20-25倍。14年的时间里，有如此的表现，已经超过绝大多数上市公司了。

按不复权价格，2013年6月30日，同花顺的股票收盘价是17.86元，2023年6月30日收盘价是175.28元。差不多是10倍的涨幅，10年10倍的收益，是无数投资者梦寐以求的股票啊！

同花顺公司是靠什么商业模式，公司股价有如此好的表现，在遇到ChatGPT后，它股价还会创新高吗？

定位互联网金融信息服务提供商

同花顺的创始人易峥先生，1993年毕业于浙江大学电机工程系，1994创立了杭州核新软件技术有限公司，也就是同花顺公司的前身。

同花顺公司是2001年正式成立的。总部位于杭州未来科技城，是国内第一家互联网金融信息服务业上市公司，也是业内唯一一家国家信息化试点工程单位。

创始人是技术背景出身，公司Zui早以网上行情交易系统的开发与维护起家，为金融机构提供软件产品和系统维护服务。

同花顺一开始定位是做炒股软件的细分专家。

但是做炒股软件的公司，前有钱龙软件，后有大智慧，指南针等公司，竞争非常激烈，很快从蓝海市场变成红海市场。原来的细分赛道太拥挤了，所以同花顺公司慢慢朝互联网金融信息服务提供商转型。

互联网金融信息服务，可以提供的产品和服务就非常广泛了，而且还有金融+科技的概念，后面市场潜力巨大。

这个及时的定位调整确保了同花顺后面长期发展的市场空间。

2004年同花顺金融服务网就上线了。

截至 2022 年 12 月 31 日，同花顺金融服务网累计注册用户数达6.14亿人，注册用户数相对于全国总人口渗透率达到43.5%。每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为 1,463 万人，每周活跃用户数约为 1,942 万人。

庞大而活跃的个人投资者，帮助公司打造了互联网金融信息服务生态圈，促进公司产品及服务的推出、升级、更新换代，能被市场快速接受，客户资源优势明显。

同花顺不但有广大的C端客户，还覆盖了证券市场中各种类型的B端机构客户。公司客户包括国内 90%以上的证券公司，还覆盖了大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险公司、 政府、科研院所、上市公司等机构客户。

对同花顺来说，互联网金融信息服务商是一个升级版的细分专家，但还是有公司采用类似的定位与其竞争，如何才能和其他竞争对手有明显的差异化，并建立起一定的护城河呢？

同花顺选择在研发上发力，十分重视创新与技术研发，每年研发经费投入占公司总收入都在15%以上。

比起东方财富，大智慧等竞争对手，同花顺连续多年在研发投入金额上保持第一。2017年研发投入3.48亿元，2022年投入10.67亿元，增幅307%。2022研发投入占营收比例高达29.98%。

截至2022年，同花顺研发人员数量共3196人，占员工总数的60.90%。研发人员数量是同行中Zui多的。

免费+增值+广告模式

2022年，同花顺的收入是35.59亿元，利润是16.91亿元。受疫情影响，2022年比2021年，收入微增，利润下降了11%左右。2019的收入是17.42亿元，利润8.98亿元。在三年疫情下，一家公司的收入和利润基本上都翻倍，非常不容易了。

目前，同花顺的收入来自4大业务。第一大是增值电信服务，占比43.22%，是B2C业务。第二大业务是广告业务，占比42.89%，是B2B2C。第三大业务是软件销售业务，B2B业务，主要对各大机构。第四大业务是基金代销业务，是B2B2C。

长期以来，同花顺主要的收入来自C端的业务，占比一直在90%左右。可能是一开始C端业务做得比较好，后面就路径依赖了，把C端业务越多越大。

在B端业务方面，万得Wind，东方财富的Choice，恒生电子都是非常强劲的对手，它们已经有了先发优势、规模优势，同花顺只能在一些细分市场上寻找机会了。

2004年就上线的同花顺金融服务网，对同花顺后面商业模式的演化起了非常重要的作用。

这个2C的业务平台，给同花顺带来了大量的liuliang客户，截至 2022 年底，同花顺金融服务网累计注册用户数达6.14亿人。

这些海量的注册用户是被同花顺免费提供的大量金融服务信息所吸引的。

同花顺有意识地运用了很经典的互联网平台常用的免费+增值+广告的商业模式。

模式一

先用免费的产品和服务吸引有投资需求的互联网用户，这些免费的客户数量是Zui大的，但是其中一部分人，还有更高的对金融信息服务的要求，它们是愿意支付一定的费用来购买金融信息产品和服务的。从免费的客户到付费的客户之间，有一个转化率的问题，转换率越高，这个商业模式存活甚至盈利的能力就越强。

很多平台公司吸引免费客户的能力很强，但是要让这些免费的客户中掏钱买增值服务却非常难，转化率连1%都没有，前期公司一直靠烧风投的钱，到Zui后风投的钱烧完了，其他的风投看转换率这么低，就不愿意再投钱了。

如果转化率还可以，另外平均每个付费客户的支付价格ARPU还不错，来自付款客户的收入可以足够“补贴“公司服务免费客户产生的成本。这样的商业模式就是可持续的，如果企业自身产生的现金流为正数，就可以正常运营下去，后续的投资人也愿意追加投资的。

模式二

公司完全不提供增值服务，不需要转换付款客户。只要公司吸引的免费客户足够的多，比如上百万，上千万，一定会有广告主在你平台上做广告的，通过向免费的客户投放有针对性的广告，其中有一部分客户点击了广告链接，购买了广告主的产品，公司就可以收广告主的广告展示费+产品销售收入的分成。如果广告费足够多，公司也可以盈利。

模式三

对付费的客户，公司也允许广告主有选择地展示一些广告，但广告的量必须是有限度的，否则可能导致付款客户的流失。广告主愿意支付比免费客户更高的广告费来触达到付费客户，因为这些付费客户的支付能力更强。

视频巨头之一的爱奇艺，免费的客户可以在它网站上免费看很多电视剧和电影，但是一些热门的电视剧，网络独播剧，客户想看的话，就需要支付月费，一部分免费客户就转换成了付费客户。对免费客户来说，它们看每部剧前面和中间都会插播大量的广告。对付费客户来说，也会看到一些植入的广告。

同花顺采用了爱奇艺类似的商业模式，它的第一大业务增值电信服务就是采用模式一，第二大广告业务就是采用模式二和模式三的组合。

同花顺结合自身金融行业的特点，把上面三个模式运作得如火纯青，收益颇丰，达到了预期的效果。

同花顺的增值电信服务包括各类付费产品，各种价位，有提供行情信息的，帮助选股诊股的。甚至有高端投资套餐，包括8万元每年的金融大师，1.98万的大研究内参版等等，有些都是同花顺的dujia秘笈产品，好的产品是那种客户使用后就“上瘾”，停不下来的“网红剧”，确实能tigao收益的“爆款”。

同花顺的广告业务就是给其他公司或品牌提供推广服务，为券商开户导流，免费客户和付费客户都是广告投放的对象。广告业务营业收入=平台可投放广告位数*广告位单价，券商开户引流营业收入=同花顺导流新增开户数*开户返费率+分成。

根据测算，同花顺产品付费率（客户转化率）的峰值不超过7%，与其他的知识内容付费平台，比如喜马拉雅和腾讯音乐12%以上的产品付费率还存在一定的差距，仍有较大的tisheng空间。

我国居民金融资产占比仍有较高的增长空间，未来居民对付费炒股软件需求还会继续增大。如果同花顺以后有更多的“网红剧”或者爆款，能够tigao炒股的收益，产品付费率会进一步tisheng。

同花顺的基金代销业务虽然是2012年就开始了，但是发展还是比较缓慢。蚂蚁基金和东方财富旗下的天天基金在基金代销方面遥遥lingxian，两者的规模优势已经很明显了。

2022 年，东方财富基金代销收入 43.3亿元，而同花顺同期收入只有2.1 亿元。

同花顺金融服务网的免费注册用户非常多，理论上也可以通过做基金广告的形式，让免费客户有一部分客户转化后去购买基金产品。

但是同花顺现有的主要收入来自电信增值业务，是喜欢炒股的客户，广告业务也是替券商引流的居多。同花顺希望转化更多的免费客户成为股票投资的客户，如果大力转化购买基金的客户，可能对一些潜在股票客户有分流的作用。另外也有如何激励内部交叉销售的问题。

同花顺的创始人是技术背景，估计基因里面还是想做更有科技感的金融科技公司，如果只是代销很多基金产品，不需要很多技术，只需要通过营销，扩大客户规模就可以了。

之前公司一直是重研发，轻营销的，企业文化要马上改过来也没有那么容易。

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